怎样看后期市场
——在第二次板材会议的交流发言

各位代表，各位朋友，下午好。
非常荣幸能第二次参加由四川钢材流通协会举办的板材交流会。这种交流会的形式和内容都非常好，上次的交流会我收获良多，在会中得到的一些重要信息帮助我修正了我原先对5、6月份市场的判断，很是感谢流通协会的安排。
今天我主要和大家分享一下我近期对三个方面的思考：
一、今年的需求到底怎么样？
相信大家经常听到各种今年的需求不好的说法，这是市场的直观感受，今年钢厂的订单也遇到了钢铁行业供给侧结构性改革以来好多年都未曾出现过的困难。可是，这么高的产量下，今年去库比去年早了一个月又差不多晚了一个月，一来一去这轮春夏季去库周期比去年多了两个月。目前的钢材库存很低，前期机构在评估各大宗商品的库存风险时，都把钢材放在库存最健康的品种之一。市场中两种相互矛盾的表现经常让人非常困惑，那么，今年的需求到底好不好呢？
1、首先看海外国家的钢材需求情况。今年美国、印度的需求较好，欧元区国家比预期好些，日、韩、东南亚相对差强人意，总体来说不好不坏，这个结论是有数据可以佐证的。根据世界钢协数据，1-5月除中国以外的国家自身的粗钢产量同比减少2035万吨。而1-5月我国钢材和钢坯的净出口3362万吨，同比增量1549万吨；1-5月我国机电产品出口带动的钢材间接出口我个人估算是2935万吨，同比增加304万吨；今年1-5月我国钢材和钢坯直接出口和间接出口合计差不多6300万吨，同比增加1850万吨。以上两者数据差不多，说明1-5月海外国家的钢材需求同比差不多是持平的。
2、其次来看我国国内的钢材需求情况。今年房地产是出乎意料的差，二季度新开工面积和施工的新增面积差不多回退到2007、2008年同期的水平，房地产在短暂回暖后再次跌入谷底。但今年制造业和基建的数据还可以，汽车、家电、造船、金属制品、机械设备制造等行业的钢材需求同比都是增量的。我初步估算了一下，不包含钢材的直接出口数据，1-5月我国单纯国内的钢材总需求同比增量约1000万吨。当然这是与去年同期的低基数相比，总体来说国内需求确实不是很好，但也不是市场上直觉感受的那么差。
3、再来看西南的钢材需求情况。今年国内房地产数据不好，但西南更差，1-5月重庆、四川、贵州、云南四省市的房地产投资同比增速以及新开工面积同比增速都比全国的数据差，这点从今年西南的螺纹市场表现也可得到验证。1-5月西南四省市的工业增加值数据也不是很好，只有重庆数据比全国的高些，其中四川主要是产业结构调整原因造成制造业总体不振，贵州因债务问题发展动力有些缺乏。总体来说，今年1-5月西南的钢材需求表现和全国相比确定是有差距的。而今年重庆、四川粗钢产量同比增速确实可怕，1-5月重庆同比增长33%，四川同比增长15%，虽然贵州、云南的产量同比下降，但西南1-5月合计同比增量约172万吨。总体来看，今年西南的钢材供需格局确实比预期差了很多，这里借这个机会也希望西南的部分钢厂对后期的产量保持节制，不要再搞什么宏观叙事了，把目标搞得大大的对大家都不利。
二、今年钢铁行业为什么总体出现亏损？
据我了解的是，目前西南的钢厂参与期现套保的不多，但今年西南的经销商参与期现套保的增加了不少。相信大家都对各种机构每日更新的盘面利润数据都比较熟悉。按大多数主流机构的算法，目前的盘面差不多有200多元/吨。前段时间有更加离谱的事，盘面利润算到了有500多元/吨。从这些高频率数据看，今年钢厂是不应该出现总体持续亏损的。
但据统计局6月27日公布的数据，1-5月钢铁行业总体亏损21亿元，而去年1-5月赢利804亿元。从目前情况看，6月份估计大概率也是亏损的。自去年7月起，钢铁行业差不多持续亏损了一年时间。
那么怎么会出现这种相互矛盾的现象？这不排除是统计数据有可能出现了些许误差，但据我个人分析，主要还是机构的计算公式出现了问题。主流期货分析一直按照以前的工序成本计算盘面利润，但忽略了自2016年供给侧结构性改革以来，钢厂的成本增加因素。
据统计局公布的数据，这些年钢铁行业投资复合增长率在两位数以上。据某些权威机构估算，这些年钢厂的设备投资设备升级改造和环保投入资金折算到吨钢中的折旧费用差不多增加了230元，而这些升级或增加的设备运营成本折算到吨钢中差不多增加120元，两者相加生产成本增加约350元/吨。
再根据中钢协公布的数据，近几年钢厂的研发费用差不多每年增长20%，今年1-5月我记得是23%，这些都是要增加费用的。再加上人员工资的每年自然增长，两者相加吨钢生产成本又差不多增加150元左右。
这些被忽视的增加的生产成本，有可能对我们的市场后期走势判断造成较大的误差。
三、7、8月份的市场是下跌还是上涨？
昨天，我统计了一组数据。2005年至2022年这18年间的7月份，有10年钢材价格上涨，有6年下跌，有2年持平，上涨的年份多些。每年的市场情况不同，当然不能依靠这些经验数据来预测今年的市场走势。
现在市场上每天各种小道消息满天飞，这些消息绝大数是臆造的，至少说是缺乏事实基础和基本逻辑的。我记得汪建华首席有段经典名言：“面对不确定的市场，需要保持足够定力。不轻信各种资讯，不轻信各种结论，不过于主观判断，不过于经验主义，不同阶段调整定价的模式变化。”
政府是理性的，所有的政策肯定是经过仔细推敲和征集各方的意见后才会公布出台，所以不会无缘无故、毫无预兆的出台各种大的政策。
疫情三年，宏观因素特别是国际宏观因素对钢材价格的影响是巨大的，一度左右了全球钢材价格走势。今年美国加息和俄乌冲突的影响仍然存在，但可以说今年的宏观因素对我国国内钢材价格的影响相对弱了很多。6、7月份是国内宏观政策的年度空窗期，国内大的经济政策出台需在8月下旬以后。再加上近期国际环境有了些许缓和的迹象，所以在判断后两个月国内钢材价格的走势方面，可以把宏观因素定性为相对稳定，建议不需要考虑太多。
那么决定7、8月份钢材价格的主要因素还是国内钢材市场的供需格局变化。
先谈一下我个人对后两个月国内钢铁产量的预测。相信大家都十分关注政府部门会不会牵头出台下半年控产的政策。我个人的判断是可能性有，但很可能是弱控产而不是强控产，即政府仅是建议，而不是由部门督查和各省严控。理由有三：一是今年是宝武集团承诺的碳达峰年，我估算了一下，今年宝武集团的产量计划比去年实际产量差不多增加了2000万吨，其中宝武股份增加了700多万吨，宝武是钢铁龙头企业，如果他不积极呼吁很难出现强控产措施。二是钢厂的抗击打能力强了很多，前几年积累的利润无疑增强了钢厂对亏损的承受能力， 6月份钢厂的产量不减反增也可以得到部分证明，再加上这些年不断推进的兼并重组，在集团财力和地方政府的支持下，一些中小钢厂减产动力也小了许多。三是今年的钢材需求总体未超出政府部门的预期，其中出口韧性比预期好了很多，只有出现我国的出口数据持续大幅度下滑和钢材快速大幅度累库等现象后，政府部门才可能有出台强控产政策的紧迫感。因而，从目前的迹象来看，我个人估计，7、8月份国内钢铁产量有可能环比下降，但下降幅度可能不能抱太大期望。当然不排除后期形势有了较大变化可能对钢铁限控产政策的出台造成影响。
再谈一下我个人对后两个月国内钢铁需求的预测。7月份是高温雨季需求淡季，8月份是家电等行业冷冬季转换月份，各厂家开始为即将到来的金九银十的生产旺季而加大备料，因而8月份钢厂的订单可能环比会好很多。历史上一般是6、7月份是累库，8月份开始去库。但今年是疫情后的第一年，也是我国的经济大年，因为上半年国内增长不是太理想，所以我个人的看法是今年7、8月份需求可能超预期。但从上半年经济表现看，我国经济进入贤者时间，如果没有大的政策支持，也不要抱以过高的想象空间。
总体来看，7、8月份国内钢材市场的供需格局可能比预期的要好些，但改善空间相对有限。因为我个人一直对我国政府有自出乎本能的信任，我相信我国的经济会持续改善，所以我对7、8月份的钢材价格走势还是保持相对谨慎乐观的态度。当然后期市场仍然有较大的不确定性，且当前市场情绪仍然比较敏感，所以对市场走势的判断还需要时刻根据形势的变化进行适度调整。
如果非要做出一个预测，以下纯属个人的管窥之见，仅供参考，不作为投资建议：一是如不出台强限产政策或大的经济刺激政策，7、8月份上海热轧市场价格回到4100元/吨以上的可能性较大。二是如出台强经济刺激政策或强限产政策，需求远超预期，钢材价格有可能有一波较长时期较高幅度的上涨，将会有更高的想象空间。三是如单纯出台弱控产政策而国内需求不及预期，钢材价格有可能在短期反弹后回落，不排除在原料价格快速下跌而钢材生产成本失去支撑后有进一步探底的可能性。
我的发言结束，谢谢大家。
2023年6月29日收起